「260101」海通国际:郑融地产(06158)股息大幅增加,突显管理层对现金流前景的信心。目标价为6.7港元

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海通国际发布研究报告,维持郑融地产(06158)的“优于市场”评级,并将目标价从6.4港元上调至6.7港元。考虑到2020年的业绩和土地投资,本行将每股净资产估值从14.21港元上调至14.8港元。

报告称,公司在3月29日公布2020年业绩后,为分析师举行了吹风会。郑融宣布其核心净利润(扣除少数股东权益前)同比增长19%,至33亿元人民币。从少数股东权益中扣除9.08亿元后,本行预计20年核心净利润约为24亿元,同比增长4%。最后,建议每股分红0.15港元,同比增长50%,20年股息率3%左右(采用3月29日5.59港元的收盘价)。股息的大幅增加表明管理层对现金流前景充满信心。该行估计,郑融20年期核心股息支付率将提高至23%。

该行表示,该公司21年的销售目标约为1500亿元,这意味着该年的销售增长预测仅为6%,也是18年来的最低增长预测。但该行认为,这并不是一个负面信号,因为它认为,2020年公布的“三条红线”政策限制了扩张能力和销售增长,尤其是中型开发商的销售增长。

根据“三条红线”政策,银行计算出郑融已经踩了一条红线,因为截至2020年底,不含预付款后的资产负债率为0.77倍(政策要求:不到0.7倍)。然而,由于65%的净负债比率和2.2倍的现金与短期债务比率,郑融的财务状况仍然基本健康。事实上,自2017年底以来,郑融的年终现金与短期债务比率一直在改善。

海通国际表示,鉴于相对健康的财务状况,郑融也在20年内积极购买新土地。特别是,全面土地成本同比增长41%,达到470亿元人民币,占郑融20年合同销售额的33%(19年土地成本与销售额之比:26%)。该行认为,其相对良好的财务状况使郑融在购买新土地时保持了相对积极的态度。


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