「智利属于哪个国家」锐科激光:外资血战"长金湖之战"即将落下帷幕

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[1]华为事件再次将进口替代推到风口浪尖

经济发展有内在规律。中国经济由速度向质量转变是必然选择。

因此,进口替代并不是一个时髦的概念,老调重弹,因为华为事件让进口替代成为了全民共识。回想股市,半导体和元器件的概念没有更多的近期大起大落。乐观者认为,半导体产业链的全面国产化是国之福,只能成功不能失败。悲观者认为,这是一场持久战,不是一城一池。工作。

站在当前时间点,我们不妨重新理解一下"进口替代"的确切含义,可以从以下三个层面来概括:

从0to1、该领域公司的突破是从无到有。行业特点是难度高、不确定性大,但一旦突破,增长速度极快。典型代表是半导体。市场往往对这个领域给出极高的估值,波动一定很大。

从1到10,这个领域的定位有一定的基础。行业特点是,由于国产化突破,产品价格下降,国产品牌份额上升。市场会给这个板块一个比较高的同时,由于疑虑不断,也存在较大的波动。大多数增长部门都具有此特征。

从10到100,在这一领域,国产品牌成功夺得全国第一。市场不再怀疑其技术实力和行业地位,股权比较白。发展的关键在于是否进一步增加在国内的份额,甚至代表中国参与全球竞争。代表公司包括万华化工(600309)和潍柴动力(000338)。

在谈到进口替代时,相关公司可以分为这三类,应该给出的估值范围,面对的潜在波动,最后可以找到适合你的方向。.

【2】激光属于从1到10的轨迹

首先,激光属于绝对的高新技术产业。

激光的概念是爱因斯坦提出的,诞生了很多诺贝尔奖获得者。经过100多年的发展,已成为现代工业的基石之一。比如半导体光刻机的核心设备,本质上就是激光设备,最贵的可以达到1.2亿美元。比如光纤通信也依赖激光,最近兴起的激光近视手术、激光美肤等。

与半导体领域不同,国产激光器的发展并不落后于发达国家,没有明显的代际差异,比如在制造业。在使用比例上,可以达到海外强度的70%25,国内最大的大族激光(002008)和华工科技(000988)的收入已经达到海外龙头企业的顺序。

锐科激光-从1到10的关键策略

仅就关注度而言,锐科激光(300747)(SZ:300747)与去年被外资收购后爆红的大族激光一样雷暴。根本没法比较。国产激光设备的竞争力已经比较高,从1到10的发展阶段已经基本完成。激光设备的心脏——激光器,仍处于加速进口替代的环节。锐科无疑将在这个环节发挥领导作用。特点。所以实际上,锐科具有更好的行业地位和增长潜力。

[1]市场份额跃升

2008-2016年,是国产激光器从0到1的道路。2008年,锐科的营收仅为179万,突破国外技术封锁后,2016年公司营收达到5.2亿元,国内市场份额达到个位数。被认为在这个前沿领域站稳了脚跟。下游企业终于开始购买外资。比如,除了IPG,还有本地化的"备胎"。

在实现零的突破后,锐科激光市场份额快速提升,2018年达到17.8%25,其最新年报披露,2019年国内市场份额达到24.3%25,这取决于快速挤压美国公司IPG的蛋糕。

[2]与IPG血战

激光技术是困难的,所使用的工业被高度垄断。美国全球领先的IPG也享有极高的盈利能力,全年保持毛利率不变。在50%2525-60%2525,净利润率为20%2525-30%2525,甚至高于美国的苹果。而IPG的利润丰厚,基本靠的是中国市场。2010年IPG在中国的销售额占比不到20%2525,2017年达到45%2525。

但遗憾的是,IPG在中国的员工只有200多人,仅占全球员工总数的4%25。技术垄断带来的议价能力和产业链控制力可见一斑。

锐科激光的出现,再次印证了"中国人做出了高端的东西,白菜价就要卖了"。2018年锐科激光完成上市后,随着羽翼丰满、口袋变深,为了迅速扩大市场份额,开始掀起一场血腥的价格战。上图可以看到,IPG在中国的收入占比从2017年开始逐年下降,2019年更加明显,盈利能力开始跳水,净利率直接下降14个百分点一年内。

而Raycus的策略无疑是杀敌800,自伤1000。在保持收入快速增长的背景下,盈利能力大幅下滑,毛利率从25%25的45%25下降到30%25。25岁以内,光看财务数据,都无法想象这是一条高科技赛道。这也成为市场与公司最大的区别。是否有可能以牺牲短期盈利为代价获得长期回报?

作者愿意相信,这种策略可以帮助他实现"从1到10"的发展。由于国内制造成本优势依然存在,激光器的价格战显然是比技术战更合理的选择。只要IPG在国内没有工厂,人员仍然短缺,在锐科的市场份额稳定后,具有定价权的龙头企业盈利水平仍将回归40%25以上的行业均衡状态,但股东要忍受短期不赚钱的苦。

从短期来看,受今年疫情的影响,锐科的市场份额已经达??到了30%25,价格战或将在近期结束。

如何对待投资机会

进口替代无疑是2020年的投资主线之一,"1到10"的轨迹也值得高度关注,重点关注锐科激光,由于2020年一季度短期盈利能力快速走弱,加上武汉位置基本未开盘,PE估值将出现异常高位。笔者认为这个问题可以从PS的角度来看。

经过2年多的估值和消化,锐科激光的PS已经从20倍跌到了不到10倍。如果按照其2021年32亿元的营收计算,目前194亿元的市值对应PS的6倍,已经基本低于IPG成熟期的估值水平。此外,一季度的疫情相当于对公司股价的压力测试。当时低位在80元左右,底部坚挺。

从长远来看,预计锐科在3-5年内可以达到IPG在中国的市场地位。IPG2017年在中国的收入为42亿元。考虑到市场增长,假设锐科的收入达到50%25。1亿元,按照PS的8倍估算,市值可能达到400亿。

总之,简而言之在下行波动空间相对可控的前提下,这个1-10的上行弹性机会值得特别关注。


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