「指标公式」【研究报告掘金】军工基本面持续改善。短期波动不会改变行业投资机会,并继续看好行业配置的价值

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原标题:【研究报告掘金】军工基本面持续改善。短期波动不会改变行业投资机会,并继续看好行业配置的价值

2015年6月至2020年6月,军工行业经历了五年的下滑。2020年7月以来,军工行业短期涨幅较大,获利回吐较多,出现震荡调整是正常的。该机构指出,近期部分军工企业发布2020年业绩预测,2020年军工业绩同比增长20%,基本面继续突破。其中,上游电子元器件企业业绩增长超出预期,表明行业景气度持续提升。建议关注航空、导弹、碳纤维产业链的相关个股。

核心逻辑

1.中美之间的博弈会长期反复,短时间内很难扭转。拜登上台后,中美关系可能会有小幅缓和。但美国对华战略发生了实质性变化,中美博弈将是长期的、反复的,短时间内难以扭转。美国总统拜登(Biden)上任后首次发表外交政策演讲,宣布美国重返国际舞台,暗示他将对中国和俄罗斯采取强硬路线,称中国为“最严重的竞争对手”。另一方面,中国国防建设的紧迫性突出体现在自身发展的需要上。中国面临着多样化、复杂的安全威胁和挑战,国防实力和经济实力不匹配,机械化建设任务尚未完成,信息化水平亟待提高。与国家安全需求相比,军事现代化水平仍远未达到世界先进军事水平。因此,即使中美关系暂时缓和,中国大力推进国防建设的决心也不会改变,实力不会下降,步伐不会放缓,也不会影响军事工业的长期高度繁荣。

2.“十四五”期间的采购有了很大改善,军工基本面有望继续改善。新主战装备进入批量生产期。在第70届国庆阅兵式上,包括15型轻型谭、智-20、东风-17常规导弹、东风-41洲际导弹在内的一批新型主战装备首次公开亮相,标志着我国新型主战装备开始进入批量生产。在阶段,后续采购将快速推进;“十四五”期间武器装备采购预计将大幅增加。地理形势紧张,急需战略储备。根据我们在产业链上的研究,武器装备采购预计在“十四五”期间将大幅增加,尤其是具有消耗品属性的导弹。军费稳步增长,装备支出比重上升。2020年国防军事预算为1.27万亿元,因疫情原因增速略降至6.6%,仍符合预期。根据《新时代的中国国防》白皮书,2017年,中国装备费用占军费的41.1%,这一比例近年来不断提高,表明武器装备采购逐步增加。

3.国有企业改革继续推进,军工行业运行效率提高。中央企业股权激励限制放开,军工国企陆续上马。2019年11月11日,国务院发布《关于进一步做好央企控股上市公司股权激励工作的通知》,进一步完善股权激励绩效评价的相关要求。此后,不少军工国企相继出台股权激励计划,有利于将员工利益与公司捆绑在一起,对企业和行业的可持续发展起到关键作用;军品定价机制稳步推进。最新的军工定价机制改革处于实施阶段,短期内对军工企业影响不大,但长期来看有利于行业重塑和总装厂的利润率;科研院所改革。首批41家研究所的改革试点仍在稳步推进,预计未来将通过改革向上市公司注入大量优质研究所资产。

4.2020年,军工重点上市公司业绩将保持中高速增长。2020年26个关键目标的年度绩效预计同比增长31.2%-40.3%。军工26个重点标的分布在产业链上下游,目前总市值9748.5亿元,占深湾国防军业成份股总市值的61.0%。2020年26个重点目标总业绩预计在147.3-157.6亿元左右,同比增长31.2%-40.3%,其中上游电子元器件2020年全年业绩预计同比增长64.4%-80.9%,增速在所有产业链环节中最高。

5.军工估值仍处于历史中心,基金持有重仓的比例仍较低。沪深军工指数动态估值处于历史中心,军工估值还有很大提升空间。从基金重仓的角度来看,2020年第四季度,军工重仓占整个基金的比重为2.97%,比第三季度提高了0.37个百分点。军工重仓占比连续两个季度上升,现在处于2014年第三季度的水平,2015年高点重仓占比超过4%。随着近期军工行业越来越受关注,基金重仓持股比例有望继续上升。

6.短期波动不会改变行业的投资机会。虽然最近军工行业波动比较剧烈,但是行业基本面的改善是看得见的,业绩是随着时间的推移逐渐实现的。军工行业已经从一个以情感投资和趋势投资为起点的行业,转变为一个以产业发展趋势、订单绩效趋势、改革和治理改善预期的投资逻辑为重点的行业。建议投资者把握时间窗口,积极配置行业龙头和关键原材料、电子元器件供应商。

李浩公司

信达证券指出,2021年军事投资的四条主线:1)新型军事材料:钟健科技、广威复合材料、西方超导、菲利帕;2)军工电子(元器件/芯片/半导体):HTC电子、火炬电子、宏远电子、苏试、赛微电子等。;3)核心资产:航电、中智股份、AVIC沈飞;4)航空制造:爱乐达、丽君股份、三角防务。

沈万宏远指出,他对航空、导弹等关键领域性能的释放持坚定乐观态度。建议重点关注AVIC沈飞、AVIC西飞、航电、中智股份;在高端原材料领域,建议关注碳纤维复合材料和钛合金优质履带。AVIC高新、广威复合、三角防务、西部超导、火炬电子是主导板块;太空防御武器建议关注太空电器,宏远电子,菲利帕等。

民生证券指出,基本面不断改善,军工配置价值持续看好。1)受益于主战装备进入量产阶段的核心原始设备制造商:AVIC沈飞、中智股份、航电;2)保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商:航天电器、宏远电子、宏达电子、振华科技、AVIC光电、火炬电子;3)国防信息化核心目标:锐创微纳和雷科国防;4)性能快速增长的材料领域制造商:AVIC高新、广威复合材料。

AVIC证券指出,建议关注军用飞机等航空装备产业链:航空动力、航空科技、广威复合材料、钟健科技、钢铁研究加奥纳、宝泰股份、安达威、爱乐达等。;航天装备产业链:航天电子、航天电器、中国卫星、海格通信、广信光电;信息化+自控:郭蕊科技、思创电子、火炬电子、中国软件;估值低:中电投和内蒙古第一机械。

本文内容选自以下研究报告:

AVIC证券《军工周刊》:行业基本面没有变化,是深度调整后的好机会

首都证券《国防工业周刊:成就与满员》

工业证券《军工观察:预计一季度需求继续加速,高增长、高质量目标配置逢低》

国海证券《国防军工周刊:业绩增长继续验证行业繁荣向上》

信达证券《军工E周刊第182期:业绩为王,重点布局高富轨领军人物》

沈万红源,“预计2020年军工行业表现高速增长,对军工中长期投资价值持坚定乐观态度。”

华金证券,国防军工:军事战略政策演进下的军工

民生证券《军工周刊:基本面不断改善,军品配置价值持续看好》

2015年6月至2020年6月,军工行业经历了五年的下滑。2020年7月以来,军工行业短期涨幅较大,获利回吐较多,出现震荡调整是正常的。该机构指出,近期部分军工企业发布2020年业绩预测,2020年军工业绩同比增长20%,基本面继续突破。其中,上游电子元器件企业业绩增长超出预期,表明行业景气度持续提升。建议关注航空、导弹、碳纤维产业链的相关个股。

核心逻辑

1.中美之间的博弈会长期反复,短时间内很难扭转。拜登上台后,中美关系可能会有小幅缓和。但美国对华战略发生了实质性变化,中美博弈将是长期的、反复的,短时间内难以扭转。美国总统拜登(Biden)上任后首次发表外交政策演讲,宣布美国重返国际舞台,暗示他将对中国和俄罗斯采取强硬路线,称中国为“最严重的竞争对手”。另一方面,中国国防建设的紧迫性突出体现在自身发展的需要上。中国面临着多样化、复杂的安全威胁和挑战,国防实力和经济实力不匹配,机械化建设任务尚未完成,信息化水平亟待提高。与国家安全需求相比,军事现代化水平仍远未达到世界先进军事水平。因此,即使中美关系暂时缓和,中国大力推进国防建设的决心也不会改变,实力不会下降,步伐不会放缓,也不会影响军事工业的长期高度繁荣。

2.“十四五”期间的采购有了很大改善,军工基本面有望继续改善。新主战装备进入批量生产期。在第70届国庆阅兵式上,包括15型轻型谭、智-20、东风-17常规导弹、东风-41洲际导弹在内的一批新型主战装备首次公开亮相,标志着我国新型主战装备开始进入批量生产。在阶段,后续采购将快速推进;“十四五”期间武器装备采购预计将大幅增加。地理形势紧张,急需战略储备。根据我们在产业链上的研究,武器装备采购预计在“十四五”期间将大幅增加,尤其是具有消耗品属性的导弹。军费稳步增长,装备支出比重上升。2020年国防军事预算为1.27万亿元,因疫情原因增速略降至6.6%,仍符合预期。根据《新时代的中国国防》白皮书,2017年,中国装备费用占军费的41.1%,这一比例近年来不断提高,表明武器装备采购逐步增加。

3.国有企业改革继续推进,军工行业运行效率提高。中央企业股权激励限制放开,军工国企陆续上马。2019年11月11日,国务院发布《关于进一步做好央企控股上市公司股权激励工作的通知》,进一步完善股权激励绩效评价的相关要求。此后,不少军工国企相继出台股权激励计划,有利于将员工利益与公司捆绑在一起,对企业和行业的可持续发展起到关键作用;军品定价机制稳步推进。最新的军工定价机制改革处于实施阶段,短期内对军工企业影响不大,但长期来看有利于行业重塑和总装厂的利润率;科研院所改革。首批41家研究所的改革试点仍在稳步推进,预计未来将通过改革向上市公司注入大量优质研究所资产。

4.2020年,军工重点上市公司业绩将保持中高速增长。2020年26个关键目标的年度绩效预计同比增长31.2%-40.3%。军工26个重点标的分布在产业链上下游,目前总市值9748.5亿元,占深湾国防军业成份股总市值的61.0%。2020年26个重点目标总业绩预计在147.3-157.6亿元左右,同比增长31.2%-40.3%,其中上游电子元器件2020年全年业绩预计同比增长64.4%-80.9%,增速在所有产业链环节中最高。

5.军工估值仍处于历史中心,基金持有重仓的比例仍较低。沪深军工指数动态估值处于历史中心,军工估值还有很大提升空间。从基金重仓的角度来看,2020年第四季度,军工重仓占整个基金的比重为2.97%,比第三季度提高了0.37个百分点。军工重仓占比连续两个季度上升,现在处于2014年第三季度的水平,2015年高点重仓占比超过4%。随着近期军工行业越来越受关注,基金重仓持股比例有望继续上升。

6.短期波动不会改变行业的投资机会。虽然最近军工行业波动比较剧烈,但是行业基本面的改善是看得见的,业绩是随着时间的推移逐渐实现的。军工行业已经从一个以情感投资和趋势投资为起点的行业,转变为一个以产业发展趋势、订单绩效趋势、改革和治理改善预期的投资逻辑为重点的行业。建议投资者把握时间窗口,积极配置行业龙头和关键原材料、电子元器件供应商。

李浩公司

信达证券指出,2021年军事投资的四条主线:1)新型军事材料:钟健科技、广威复合材料、西方超导、菲利帕;2)军工电子(元器件/芯片/半导体):HTC电子、火炬电子、宏远电子、苏试、赛微电子等。;3)核心资产:航电、中智股份、AVIC沈飞;4)航空制造:爱乐达、丽君股份、三角防务。

沈万宏远指出,他对航空、导弹等关键领域性能的释放持坚定乐观态度。建议重点关注AVIC沈飞、AVIC西飞、航电、中智股份;在高端原材料领域,建议关注碳纤维复合材料和钛合金优质履带。AVIC高新、广威复合、三角防务、西部超导、火炬电子是主导板块;太空防御武器建议关注太空电器,宏远电子,菲利帕等。

民生证券指出,基本面不断改善,军工配置价值持续看好。1)受益于主战装备进入量产阶段的核心原始设备制造商:AVIC沈飞、中智股份、航电;2)保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商:航天电器、宏远电子、宏达电子、振华科技、AVIC光电、火炬电子;3)国防信息化核心目标:锐创微纳和雷科国防;4)性能快速增长的材料领域制造商:AVIC高新、广威复合材料。

AVIC证券指出,建议关注军用飞机等航空装备产业链:航空动力、航空科技、广威复合材料、钟健科技、钢铁研究加奥纳、宝泰股份、安达威、爱乐达等。;航天装备产业链:航天电子、航天电器、中国卫星、海格通信、广信光电;信息化+自控:郭蕊科技、思创电子、火炬电子、中国软件;估值低:中电投和内蒙古第一机械。

本文内容选自以下研究报告:

AVIC证券《军工周刊》:行业基本面没有变化,是深度调整后的好机会

首都证券《国防工业周刊:成就与满员》

工业证券《军工观察:预计一季度需求继续加速,高增长、高质量目标配置逢低》

国海证券《国防军工周刊:业绩增长继续验证行业繁荣向上》

信达证券《军工E周刊第182期:业绩为王,重点布局高富轨领军人物》

沈万红源,“预计2020年军工行业表现高速增长,对军工中长期投资价值持坚定乐观态度。”

华金证券,国防军工:军事战略政策演进下的军工

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