精华证券-新三板策略报告:新老基金携手期待公募基金新三板选择层示范效应 宏川智慧

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[研究报告摘要]

老基金和新基金都增加了选股层的投资范围,翻开了新的篇章:最近的公告显示,富国的新活力和富国的新机遇增加了新三板选股层在两只老基金投资范围内的存量;此外,中国证监会基金官网显示,已获批即将发行的南方消费升级混合基金招股说明书也增加了所选层的投资范围。我们认为,在不久的将来,无论是现有的老基金还是新发行的基金,都应该扩大精选股票的投资范围。对于老基金,公告明确“基金合同修改已履行规定程序,符合相关法律法规和基金合同规定,无需召开基金份额持有人大会”,意味着对公募基金现有产品新选择层的投资不存在实质性障碍,为其他公募基金修改产品合同提供参考案例,或者将起到示范作用。但在新三板选定的一级投资第一批基金获批后,新发行的南方消费升级基金的范围再次包括选定的一级投资,这与第一批基金“预定开仓”时六个月至一年的封闭期不同。这次没有特别规定。以上说明选择层风险水平降低,发行“常态化”,这两个案例的长期论证意义重大。

首批公募基金投资新三板表现良好,发挥了良性示范作用:目前市场投资者普遍担心市场制度和交易规则差异导致的流动性风险、降级风险和投资集中度风险。但经过6个月的运营,南方、华夏、郭芙、汇天富、招商局、万佳、工银瑞信等首批7只基金截至最近一个月的平均业绩达到了14.25%,部分基金的收益率达到了30.1%。许多产品的产量超过12%。实际操作案例表明,基金的专业投资可以通过多种方法控制风险。未来随着转让系统的落地和实际转让案例收益的实现,将进行公开发行。

选择层成熟后,现有的老基金和新发行的基金可能是选择层的增量基金:已发行选择层产品的7家公募基金公司管理的股票型基金和混合型基金总数为766只,总管理规模为1.6万亿。相对于相应的145家基金管理公司,管理的股票+混合基金有4424只,管理规模6.08万亿元。

诚然,短期选择性层市场也受到流动性供需失衡、需要观察选择性层公司成长、选择性层总规模小等因素的影响。这些因素逐步解决后,我们可能会在老基金和新基金产品中看到更多的选择层投资,潜在的新规模不容低估。

有可能转板。2020年,新三板公司贡献了近30%的IPO,在板上市平均收益率为374%-612%。未来仍有高质量的成长型公司有待发现:截至2020年,通过会议的公司总数为590家,其中包括168家原新三板公司(主板31家,创业板74家,科技创新板63家)。目前新三板有1601家公司符合创业板IPO财务标准,116家公司符合科技创新板IPO财务标准。预计2021年新三板将继续改革,投资风险降低,可能会增加公开发行的参与度。风险预警:政策风险和流动性风险。


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