「大龙地产股票」数字人民币M0定位的政策含义分析

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中国人民银行正在稳步推进数字人民币试点研发。数字人民币是中国人民银行发行的数字形式的法定货币。指定运营机构参与运营并与公众交流。基于广义账户体系,支持银行账户的松耦合功能,相当于纸币和硬币,具有价值特性和法律补偿,支持可控匿名。我们认为,数字人民币主要定位于流通中的现金(M0,下同),蕴含着丰富的理论内涵和政策选择。

首先,数字人民币的M0定位是由货币的性质和发展规律决定的

法币形态的历史演变是在技术和需求的驱动下,逐渐从实物形态过渡到数字形态。价值计量、价值储存和交换媒介是法定货币的基本功能,可计量、可识别和可转移是实现货币功能的重要因素。在各个历史时期,生产力的发展产生了新的需求,而技术的迭代促进了货币从实物、金属和纸币向电子和数字形式的演变,从而提高货币流通效率,提高消费者福利。

货币来源于人类社会发展早期的易货交换,一些稀有珍贵的物品,如贝壳等,成为普遍等价物。随着冶炼技术的进步,铜、铁、金、银等金属货币开始出现。社会进入精细分工和大规模生产阶段后,对货币的需求一直在增加。由于携带和分割金属货币的不便,很难满足商品经济和生产发展的需要。后来,在国家信用的支持下,中央银行发行的法币逐渐取代了纸币,完成了法币从金属货币到纸币、硬币的演变。

近年来,随着网络技术和移动支付的快速发展,商业银行基于存款货币的支付工具逐渐电子化和数字化。然而,商业银行的存款货币不能代替法定货币发挥价值尺度或记账单位的作用。因此,在货币演变过程中,无论人民发行的货币有多活跃,都需要国家(或地区)集中统一发行法定货币。历史上,在官方货币流通的同时,私人铸币和外币也不同程度地存在。私人货币发行和用户自主决定的硬币重量和颜色标准增加了社会交易成本。中华人民共和国成立后,国家发行法定货币,通过向公众提供纸币和硬币来取得公众的信任,有效降低了交易成本,促进了经济发展。近年来,比特币、全球稳定货币等加密资产试图发挥货币的功能,开始了新一轮的私铸货币、外币、法币的游戏。针对这种情况,国家有必要利用新技术将M0数字化,为数字经济的发展提供一种通用的基础货币。

M0数字化是由货币发展和支付需求规律催化的供给侧结构改革。随着信息技术的发展,批发资金已经依靠支付系统实现电子化,支持M1和M2流通的银行间支付清算系统(如大小支付系统和网上支付跨行清算系统)、商业银行同业系统和非银行支付机构等各种支付系统不断完善和升级,更好地适应经济发展的需要。用数字人民币取代M1和M2,不仅无助于提高支付效率,还会造成现有系统和资源的巨大浪费。

随着电子支付尤其是移动支付的快速发展,已经满足了经济发展的需要,培养了公众使用电子支付工具的习惯。然而,这种基于商业银行存款货币、基于账户紧耦合模式的电子支付工具,在应用场景覆盖、普惠金融、支付效率、用户隐私保护和匿名支付等方面仍有很大的改进空间。另一方面,虽然现金利用率呈下降趋势,但绝对金额会不断增加,说明法定货币的数字化供给没有跟上零售需求的变化。特别是在金融服务覆盖面不足的地方,公众对现金的依赖程度仍然很高,对于获取和使用数字央行货币有现实的需求和预期。此外,现金管理成本高,存在被用于洗钱等违法犯罪活动的风险。而且,在社会经济日益数字化、实物货币使用日益减少的背景下,商业银行的存款货币能够以同等价值兑换成央行货币,是维护公众对商业银行存款货币信心的基础。通过分散技术进行加密资产等支付交易,会侵蚀国家货币主权,现金数字化的压力实际上也在增加。这种货币发展的历史趋势和需求要求我们在“供给方”上做文章。我们需要利用新技术使M0数字化,并补充现有的电子支付系统。我们不仅要保持M0的属性和特色,还要衍生出不同于基于价值属性的电子支付工具的新功能。中央银行作为国家信用的提供者,为了保证货币金融体系的稳定,应响应零售需求,提供数字现金供给。

第二,从M0的管理模式来看,货币发行是央行的基本职责,数字人民币应坚持央行集中管理

货币发行是央行的天然职责,也是履行职责的基础。在现代中央银行制度下,中央银行是国家银行、发行银行和银行的银行。货币发行是中央银行的基本职能,是维护国家货币主权、为商品流通和交换提供支付手段、调节基础货币和货币供应的基础。随着中国社会主义市场经济体制的建设和完善,中国人民银行自1984年起恢复了中央银行的职能。从央行一元制银行体系向“央行-商业银行”二元模式过渡,既保证了央行的货币发行权,又充分发挥了商业银行的资源优势和市场在资源配置中的决定性作用,从而构建了央行货币与商业银行存款货币和谐共存的货币流通体系。数字人民币遵循现有的货币发行制度。央行在数字人民币系统中占据中心地位,负责向指定商业银行批发数字人民币,并进行生命周期管理。商业银行等机构负责为公众提供数字化人民币兑换和流通服务。

坚持数字人民币发行集中管理意义重大。一是维护法定货币地位和货币发行权。数字人民币的集中管理有利于抵御加密资产和全球稳定货币的侵蚀,防止数字经济时代货币发行权的旁落,保证货币发行始终服务于国家发展和改革的大局,保证数字人民币的币值稳定、安全和合法偿付。二是提高支付系统的效率,改善货币政策的传导。数字人民币集中管理可以实现支付即结算,提高商户资金周转效率,有助于解决中小企业流动性问题,提高货币流通速度和货币政策执行效率。同时,有利于打破零售支付壁垒和市场分割,避免市场扭曲,保护金融消费者权益,促进普惠金融。第三,保持金融稳定。数字人民币采用可控匿名机制。中国人民银行信息完整,可以利用大数据、人工智能等技术分析交易数据和资金流向,防范和打击洗钱、恐怖融资、逃税等违法犯罪活动,有效维护金融稳定。


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